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四维图新：夹缝中的转型与重构之路

作为一家传统图商起家的A股上市公司，四维图新(002405.SZ)正经历着一场艰难的转型阵痛期。2020年公司实现营业收入21.48亿元，同比下滑7.02%，归属上市股东的净利润创新高亏损3.09亿元，扣非净利润更是亏损3.49亿元。公司表示，净利润的大幅下滑主要源于疫情、汽车芯片产能受限、全球汽车产业重构以及失去原控股子公司北京六分科技的控股权等多重因素。

过去几年，四维图新致力于布局导航、自动驾驶、车联网、芯片及位置大数据服务五大业务模块，力图打造"数据+云+AI+芯片+软硬一体化"的解决方案服务能力。然而，截至目前，公司仍处于转型的投入期，其传统导航业务和汽车芯片等核心收入却呈现连续下滑态势。

2020年，公司CEO程鹏曾表示2021年将进入新赛道转型的二次创业期，财务上也将告别黑暗，迎来黎明。但是，事实是否如此？我们需要深入分析公司经营状况。

扣非净利润连续三年亏损

2020年，四维图新的扣非净利润再次陷入亏损，亏损金额分别为10.57亿元、1.58亿元和3.49亿元，累计亏损超过15亿元。新业务尚处于巨额投入期，难以获得丰厚的利润，而传统业务的收入却出现大幅下滑，这是导致扣非净利润连续多年亏损的重要原因。

分析显示，传统导航业务曾是公司的重要收入来源，其经营现金流高达8-12亿元。然而，在市场竞争日益激烈的情况下，凯立德、高德地图等多家企业的强势崛起，加上整体汽车销量趋于小幅下滑，公司的导航业务收入开始持续下滑。

多年来，四维图新一直在布局车联网、高级辅助驾驶及自动驾驶等新兴业务，如今已发展成为"高级辅助驾驶及自动驾驶、芯片、位置大数据服务和车联网的五位一体"解决方案。据2020年业绩报告显示，车联网、导航、芯片、位置大数据服务、高级辅助驾驶及自动驾驶的营业收入占比分别为35.81%、29.83%、14.16%、13.83%和4.99%，车联网业务已成为公司最大的业务板块之一。

新业务的量级投入与现状

尽管车联网、_high-level assisted driving_和自动驾驶业务连续三年实现营业收入正增长，但这并不意味着这些业务都已实现盈利。财报显示，四维图新的车联网业务主要包括商用车联网和乘用车联网两大板块。据年报披露，旗下子公司及对其净利润影响超过10%的参股公司包括世纪高通科技、杰发科技、中寰卫星和Mapbar Technology等。

值得注意的是，除了世纪高通科技和杰发科技外，其余三家公司（中寰卫星、四维智联及Mapbar Technology）2020年的净利润均处于亏损状态，其中Mapbar Technology连续三年以上亏损。杰发科技作为四维图新的核心芯片业务主战场，其净利润从2017年的1.88亿元已下滑至2020年的2761.36万元。

此外，公司内部数据显示，高级辅助驾驶及自动驾驶业务过去三年的收入分别为0.52928亿元、1.04亿元和1.07亿元，总体占总营业收入比例仍低于5%，可能仍处于亏损阶段。这种状况表明，四维图新的新兴业务仍处于产业培育期，距离大规模盈利还有较长时间。

研发投入高达15亿元

四维图新的研发投入规模可观。据统计，2018-2020年间，公司每年研发投入均超过12亿元，远超同期净利润水平。未来发展仍需持续高投入。年报显示，目前公司正在开发的核心项目包括自动驾驶地图更新系统、位置大数据平台及交通信息处理与发布子系统等。

总结来看，四维图新虽然在多个新兴领域取得了一定进展，但仍面临诸多挑战：新业务持续亏损、研发投入与盈利水平不匹配，以及传统业务收入下滑的压力。未来英年轨道起航之路依然充满荆棘。

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